מרכיבי מחיר האופציה

במאמר זה אנו עוסקים מהם מרכיבי מחיר האופציה, מה יגרום למחירי האופציות לעלות או לרדת, נפרט מהם ערך פנימי וערך זמן ומה המרכיבים שלהם, ואיך כל זה משפיע עלינו בתור סוחרי אופציות, נרחיב גם על מסחר באופציות ללא צורך בהמתנה ליום הפקיעה.

מה במאמר:

• ערך פנימי וערך זמן

• מרכיבי ערך זמן

• סטיית תקן גלומה

• מהו VIX בקצרה

• מסחר באופציות ללא המתנה לזמן הפקיעה

• סיכום

ערך פנימי וערך זמן

מרכיבי מחיר האופציה יכול להיות תוצאה של מספר מרכיבים, כאשר שני מרכיבים עיקריים הם מערך פנימי וערך זמן

נזכור כי אופציה היא חוזה המעניק לרוכש שלה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור נכס בסכום מסוים במועד מסוים. ערך פנימי וערך זמן הם שני מושגים חשובים בתמחור אופציות.

ערך פנימי: ערך פנימי הוא השווי האמיתי של האופציה כלומר כמה שווה האופציה אם עכשיו היה הפקיעה שלה

ערך זמן: ערך הזמן הוא המחיר "הנוסף" שמסתתר במחיר האופציה עבור הזמן/ימים שנותר עד לפקיעת האופציה,

לחידוד:

• לאופציות בתוך הכסף יש ערך פנימי וערך זמן, כלומר מחיר האופציה מגלם בתוכו ערך פנימי חיובי + ערך זמן, וזה מה שמרכיב את המחיר הנוכחי של האופציה (הפרמיה),לרוב ככל שאופציה יותר בתוך הכסף ככה הערך שלה גדול יותר

• לאופציות מחוץ לכסף יש רק ערך זמן, כלומר מחיר האופציה מגלם בתוכו ערך פנימי 0 + ערך זמן חיובי, וזה מה שמרכיב את המחיר הנוכחי של האופציה (הפרמיה),לרוב ככל שהאופציה רחוקה מהכסף גם מחירה זול יותר

בתמונה לפנינו נוכל לראות חלוקה המרכיבה את מחיר האופציה מערך פנימי/ ערך פנימי וזמן

מרכיבי ערך הזמן

ערך הזמן מורכב מכמה מרכיבים 1. תנודתיות הנכס (תנודתיות נכס הבסיס עליו נסחרות האופציות) 2. הזמן שנותר עד לפקיעה 3. ריבית בשוק

1. תנודתיות נכס הבסיס:

ככל שנכס הבסיס עליו נסחרות האופציות הופך להיות תנודתי יותר ככה גם מחירי האופציות כולם יעלו גם אופציות רכש Call וגם אופציות מכר Put , היות ואופציה היא נגזר עם זמן פקיעה עתידי וככל שהכנס נהיה יותר תנודתי קיים יותר סיכוי שהאופציות יפקעו בתוך הכסף כאשר קיים יותר חוסר וודאות לגבי מחיר הנכס העתידי הפרמיה מתייקרת יותר, על כן כל מחירי האופציות מתייקרים,

2. ריבית בשוק:

לריבית יש השפעה על האופציות אך בצורה שונה באופציות רכש ומכר כאשר הריבית חיובית  אופציות רכש Call נעשות יקרות יותר ואילו אופציות מכר Put נעשות זולות יותר  (ברוב המקרים) נרחיב: אופציות זה נכס לעסקה עתידית, העסקה המלאה קוראת רק בפקיעה, ברכישה לקונה אופציות רכש, או במכירת נכס בקונה אופציות מכר, היות והעסקה היא עתידית אז יש השפעה לריבית באופציות רכש Call האופציה מתייקרת כשיש עליית ריבית, באופציית מכר Put מוזלת כאשר יש עליית ריבית,

3. הזמן שנותר לפקיעה

הזמן מגלם בתוכו את התנודתיות עד לפקיעה והריבית,

גם כאן זה מתחלק לאופציות רכש ומכר

באופציות רכש Call ככל שהזמן רחוק יותר כך גם האופציה יקרה יותר

גם התנודתיות של נכס הבסיס וגם הריבית נותנים ערך חיובי לזמן כך שככל שנלך רחוק יותר בפקיעה ככה הפרמיה תגדל יותר,

באופציות מכר Put לעומת זאת התנודתיות נותנת ערך חיובי והריבית נותנת ערך שלילי אך התנודתיות חזקה יותר לכן לרוב נוכל לראות שגם מחירי האופציות מכר Put גם עולים ככל שמתרחקים, אך יש מקרה חריג שהריבית כן חזקה יותר וזה באופציה Put עמוק בתוך הכסף שיכול להיות מצב שאופציה לפקיעה של עוד שנה תהיה זולה או שווה לאופציה עם פקיעה לעוד חצי שנה,

נסכם... 

ערך פנימי תמיד חיובי – ערך פנימי חיובי לאופציות בתוך הכסף, ומחוץ לכסף ובכסף הוא שווה ל 0,

תנודתיות – מעלה את ערכן של כל האופציות גם אופציות רכש Call וגם אופציות מכר Put,

ריבית – עלייה בריבית מייקרת אופציות רכש Call, ומוזילה אופציות מכר Put,

זמן – ככל שמתרחקים בזמן ככה האופציות נעשות יקרות יותר, למעט Put עמוק בכסף,

נזכיר...

עלייה במחיר נכס הבסיס מעלה את מחיר אופציות רכש Call, ומוזילה את מחירי אופציות מכר Put,

ירידה במחיר נכס הבסיס מוזילה את מחירי אופציות רכש Call, ומייקרת את מחירי אופציות מכר Put,

בתמונה לפנינו נוכל לראות טבלת סיכום עם ההשפעות על ערך הזמן לפי המשתנים שהזכרנו

דיבידנד והשפעתו

אופציות על מניות המחלקות דיבידנד משפיעות על מחירי האופציות

באופציות רכש Call מחיר האופציה יורד

באופציות מכר Put מחיר האופציה עולה

אופציות הם עסקה שהרכישה או המכירה של הנכס בסיס קורה בעתיד

באופציות רכש אנו בעצם דוחים את הרכישה של הנכס כלומר כעת אנו משתמשים בסכום הרכישה העתידי או צוברים עליו ריבית, אז אנו מוותרים על כל הכנסה שהנכס יכול להציע, עד לרכישה כמובן,

באופציות מכר אנו "אמורים" להחזיק את נכס הבסיס ולוותר על שימוש אחר או צבירת ריבית על סכום זה, לכן מחזיק האופציה זכאי כביכול לקבל את הדיבידנד, בכך שמחיר האופציה מתייקר,

בתמונה שלפנינו נוכל לראות אופציות קניה ומכירה עם ערך פנימי וזמן, ואופציות רק עם ערך זמן, החלק המסומן בירוק אלה הם אופציות עם ערך פנימי וזמן, והחלק המסומן באדום אלה אופציות רק עם ערך זמן,

---

סטיית תקן גלומה

במשפט אחד ניתן להגיד כי

סטיית התקן הגלומה מראה את ציפיות המשקיעים באופציות לגבי תנודות הנכס בסיס בעתיד,

באופציות בכסף  ATM , הסטייה מגלמת את הציפיות בצורה הטובה ביותר,

החיוך של הסטיות נקרא - Skew 

ניתן לראות כי הסטית תקן הנמוכה ביותר היא של האופציות בכסף ATM,

ואופציות בכסף הם האמינות ביותר להראות את ציפיות המשקיעים לגבי תנודות הנכס בעתיד היות והם האופציות הסחירות ביותר,

בתמונה שלפנינו נוכל לראות את החיוך של הסטיות - Skew

לבסוף סטיית התקן מגלמת את ציפיות המשקיעים לגבי התנודה של מחיר הנכס בסיס בעתיד / עד למועד הפקיעה,

לרוב כאשר מחיר נכס הבסיס עולה אז התנודתיות יורדת וכאשר מחיר נכס הבסיס יורד התנודתיות עולה,

הסבר על התנודתיות באופציות

באופציות, סטיית התקן משמשת למדידת רמת התנודתיות של הנכס הבסיסי. תנודתיות גבוהה יותר פירושה שהנכס הבסיסי צפוי להשתנות במחיר שלו במידה רבה יותר מאשר נכס עם תנודתיות נמוכה יותר.

כיצד סטיית התקן משפיעה על ערך האופציה

בעיקר על מחיר האופציה /הפרמיה

ככל שסטיית התקן של הנכס הבסיסי גבוהה יותר, כך גדל הסיכוי שהאופציה תהיה בעלת ערך פנימי חיובי. הסיבה לכך היא שתנודתיות גבוהה יותר מקשה על תחזיות מחיר נכס הבסיס בעתיד. כאשר התחזיות קשות יותר, הסיכוי שהאופציה תהיה בעלת ערך פנימי חיובי גדל.

החוסר וודאות הוא מה שמגדיל את הסיכוי של האופציה ובכך גם את פרמיית האופציה,

(כל הנכתב על נושא התנודתיות כאן, הוא כדי להעשיר את קוראינו, והמידע המובא כאן הוא חלקי בלבד, נרחיב על נושא התנודתיות בהמשך, ועוד הרחיבו וכתבו רבות גדולים וטובים מאיתנו)

מדד הפחד / מדד הvix

מדד ה vix מכונה גם מדד הפחד

מפני שהוא מודד את התנודתיות הגלומה במחירי האופציות על מדד ה s&p 500

נרחיב

מדד ה VIX או Volatility Index הוא מדד התנודתיות,

הוא מודד את התנודתיות הצפויה במדד בחודש האחרון

ע"י חישוב התנודתיות הגלומה במחירי האופציות הנסחרות על מדד ה s&p 500

המדד מחושב בזמן אמת ע"י בורסת האופציות של שיקגו ה CBOE

והוא מחשב בתוכו את התנודתיות של מחירי האופציות רכש ומכר Call & Put

הנסחרות מעכשיו עד לפקיעה של כחודשיים כדי להעריך את רמת התנודתיות במדד,

סטיות התקן נוטות לעלות ככל שהשוק נעשה תנודתי יותר

מכמה סיבות:

• כתיבת אופציות נעשות מסוכנת יותר, כך שרוב המשקיעים נמנעים מכך,

• קונה אופציות מוכנים לשלם יותר כדי להגן על האופציות כדי להגן על עצמם מפני תנודתיות,

לכך סטיות התקן מהוות מדד טוב לבדוק את חששות המשקיעים, מדד ה VIX מכונה גם "מדד הפחד" והוא מבטא את חששות המשקיעים בתקופות בהם השוק יורד בחדות,

המדד מבטא גם כל חשש משוק תנודתי ולא רק פחד מנפילות,

תמונת ויקס VIX

בתמונה שלפנינו נוכל לראות את מדד הפחד ה - VIX, בנרות שבועיים (Wׂ),

נציין כי דיברו הרחיבו וכתבו רבות גדולים וטובים מאיתנו על נושא התנודתיות ומדד הפחד,

המידע שהובא כאן הוא להעשרת היידע של קוראנו והוא מידע חלקי, נשמח בעתיד להמשיך ולהרחיב על נושאים אלו, מידע זה ממש על קצה המזלג כדי להבין את הלך הרוח הפועלת בשווקים,

---

מסחר באופציות ללא המתנה לזמן הפקיעה

נתחיל בלהבין מה הרצון של שחקני האופציות

קונה אופציה ירצה שמחיר האופציה יעלה,

כותב אופציה ירצה שמחיר האופציה ירד,

מתי נוכל למכור אופציה לפני הפקיעה? והאם זה בכלל ישתלם לנו?

בקטע הבא נבין זאת בצורה טובה יותר

אופציה היא נכס למימוש עתידי וכל חיי האופציה היא סחירה, כלומר שאפשר לקנות אותה ולמכור אותה שוב ושוב,

מימוש אופציה תלוי באם האופציה בתוך הכסף, ואם האופציה היא אמריקאית או אירופאית,

(אופציה אמריקאיות ניתנת למימוש לפני הפקיעה אם האופציה בתוך הכסף ואופציה אירופאית לא ניתנת למימוש אלא רק בתאריך הפקיעה בלבד, כמו שהרחבנו במאמר: סוגי אופציות )

גם אופציה אמריקאית וגם אופציה אירופאית הם אופציות שנסחרות ואפשר לקנות ולמכור אותם עד ליומם האחרון (עד הפקיעה),

קונה אופציה: בין אם זאת אופציית מכר Put או אופציית רכש Call, הקונה ירצה שמחיר האופציה יעלה והאופציה תתייקר, מכך בעצם נוצר לקונה האופציה רווח,

לקונה האופציה בכל זמן נתון יש את היכולת למכור את האופציה במחיר שוק,

כך כאשר המחיר עלה והאופציה נעשתה יקרה יותר הקונה יוכל למכור את האופציה ברווח, ללא צורך בהמתנה לזמן הפקיעה,

כותב האופציה: בין אם הכתיבה היא אופציית מכר Put או אופציות רכש Call, כותב האופציה ירצה שמחיר האופציה ירד והיא תוזל יותר , בכך נוצר הרווח לכותב האופציה,

לכותב האופציה יש את היכולות לקנות בחזרה את האופציה במחיר השוק בכל זמן נתון,

כך כאשר מחיר האופציה ירד והאופציה נעשתה זולה יותר הכותב יוכל לקנות את האופציה בזול יותר מהמחיר אותו קיבל ברגע הכתיבה, ללא צורך בהמתנה לזמן הפקיעה,

(כותב אופציה = מוכר אופציה)

---

סיכום:

פרמיית האופציה מגלם ערך פנימי וערך זמן:

כאשר אופציה בתוך הכסף הערך הפנימי הוא חיובי ועליו נוסיף את ערך הזמן

כאשר האופציה בכסף או מחוץ לכסף הערך הפנימי הוא 0 והפרמיה היא ערך הזמן בלבד,

ערך פנימי/כלכלי = כמה האופציה תהיה שווה אם עכשיו האופציה הייתה פוקעת,

מרכיבי ערך הזמן הם: התנודתיות בנכס הבסיס, הריבית בשוק, והזמן שנותר,

ככל שהנכס תנודתי יותר כך מחיר האופציה צפוי להיות יקר יותר, ולרוב ככל שהזמן לפקיעה רחוק יותר כך גם האופציה תהיה שווה יותר,

סטיות תקן ומדד הפחד (VIX):

סטיות תקן מגלמות את ציפיות המשקיעים מתנודות מחיר נכס הבסיס עד לזמן הפקיעה,

מדד הפחד VIX מגלם בתוכו את חששות המשקיעים, ובגדול מודד את רמת התנודתיות במדד ה s&p 500 לפי תזוזות במחירי האופציות,

מסחר באופציות:

אופציות הם סחירות וניתן לקנות ולמכור אותם בכל עת גם לפני הפקיעה

קונה אופציה – ירצה עלייה במחיר האופציה

כותב אופציה – ירצה ירידה במחיר האופציה

אופציות הן כלי פיננסי רב עוצמה שיכול לשמש למשקיעים להשגת מגוון מטרות. הבנת האופן שבו אופציות נסחרות היא חיונית לכל מי שרוצה להשקיע באופציות.

לפני שאתם משקיעים/סוחרים באופציות, חשוב להבין את הסיכונים הכרוכים בכך. אופציות יכולות להיות כלי רווחי, אך הן יכולות גם להיות מסוכנות מאוד ונדרש ניהול סיכונים תקין ומחושב.

נציין כי דיברו הרחיבו וכתבו רבות גדולים וטובים מאיתנו על נושא התנודתיות ומדד הפחד,

המידע שהובא כאן הוא להעשרת היידע של קוראנו והוא מידע חלקי, נשמח בעתיד להמשיך ולהרחיב על נושאים אלו, מידע זה ממש על קצה המזלג ובקצרה כדי להבין את הלך הרוח הפועלת בשווקים,